Articles

THE FIRST STEPS OF THE LENDER OF LAST RESORT IN BULGARIA. HISTORY AND DEBATES DURING THE GREAT DEPRESSION

Nikolay Nenovsky — Professor at the Université de Picardie Jules Verne, Amiens, France and Professor at the Department of Finance of the UNWE
Tsvetelina Marinova — New Bulgarian University
Published: 01.01.2022

Abstract

Abstract: In recent years we have witnessed profound institutional changes in the character of central banks and in their monetary policies. These transformations are the result of a number of factors, most notably the crisis that began in 2008, as well as the large-scale processes of digitalisation of money. The place and specific mechanisms of the financial stability system, including of the lender of last resort (LOLR), are also evolving. In this context a review of the historic development of the LOLR could be particularly useful.

This article aims to present the first steps of the LOLR in Bulgaria in the years of the Great Depression and the banking crises related to it. The various institutional forms of the LOLR in Bulgaria are described in sequence. The role of the Bulgarian National Bank (BNB), as the LOLR in the systemic crisis and the rescuing of Credit Bank in 1931, and the theoretical discussions among Bulgarian economists about the LOLR have been examined

References

Berlemann, M., Nenovsky, N. (2004). Lending of First versus Lending of Last Resort: The Bulgarian Financial Crisis of 1996/1997. Comparative Economic Studies, 46 (2), рр. 245-271.

Berov, L. (pod red.) (1997). Balgarskata Narodna Banka na 120 godini (1879-1998). Neizdaden rakopis. Sofia: BNB [Беров, Л. (под ред.) (1997). Българската Народна Банка на 120 години (1879-1998). Неиздаден ръкопис. София: БНБ] (in Bulgarian).

BNB (1929). Yubileyno sabranie po sluchay 50-godishninata ot osnovavaneto na Balgarskata Narodna Banka. Sofia: Pridvorna pechatnitsa. [БНБ (1929). Юбилейно събрание по случай 50-годишнината от основаването на Българската Народна Банка. София: Придворна печатница] (in Bulgarian).

BNB (1929a). Yubileen sbornik na Balgarskata Narodna Banka 1897-1929. Sofia: Darzhavna pechatnitsa. [БНБ (1929а). Юбилеен сборник на Българската Народна Банка 1897-1929. София: Държавна печатница] (in Bulgarian).

BNB (2004). Arhivite govoryat. Sbornik dokumenti. T. 4 (1930-1947). Sofia: Izd. Glavno upravlenie na arhivite pri MS i BNB. [БНБ (2004). Архивите говорят. Сборник документи. Т. 4 (1930-1947). София: Изд. Главно управление на архивите при МС и БНБ] (in Bulgarian).

Bobchev, K. (1934). Nesaotvetstvieto mezhdu tsenite na zemedelskite i tsenite na industrialnite proizvedeniya. Spisanie na Balgarskoto ikonomichesko druzhestvo (SBID), 33 (4), s. 203-250. [Бобчев, К. (1934). Несъответствието между цените на земеделските и цените на индустриалните произведения. Списание на Българското икономическо дружество (СБИД), 33 (4), с. 203-250] (in Bulgarian).

Burilkov, Zh. (1935). Teoriya i tehnika na tsentralnata banka. SBID, 34 (2), s. 73-90. [Бурилков, Ж. (1935). Теория и техника на централната банка. СБИД, 34 (2), с. 7390] (in Bulgarian).

Danaillow, G. (1932). Les effets de la guerre en Bulgarie. Paris: Presses Universitaires de France.

Dimitrov, M. (2010). Balgarskoto selsko stopanstvo po vreme na svetovnata ikonomicheska kriza 1929-1934 g. V: Godishnik na Yuridicheski fakultet pri UNSS, 3/2010. Sofia: UI „Stopanstvo”, s. 197-217. [Димитров, М. (2010). Българското селско стопанство по време на световната икономическа криза 1929-1934 г. В: Годишник на Юридически факултет при УНСС, 3/2010. София: УИ „Стопанство”, с. 197-217] (in Bulgarian).

Dimitrova, K., Ivanov, M. (2014). Bulgaria: from 1879 to 1947. In: South-Eastern European Monetary and Economic Statistics from the Nineteenth Century to World War II. Oesterreichishe Nationalbank, Bank of Greece and Bulgarian National Bank. Available at https://www.oenb.at/en/Publications/Economics/south-east-european- monetary-history-network-data-volume.html

Dolinski, N. (1931). Krizata v balgarskoto selsko stopanstvo. SBID, 30 (1), s. 27-36. [Долински, Н. (1931). Кризата в българското селско стопанство. СБИД, 30 (1), с. 27-36] (in Bulgarian).

Focarile, A. (1929). Bulgaria d’oggi. Nei suoi aspetti sociali, economici, commerciali e finanziari (con una carta delle ferrovie bulgare). Milano: Hoepli.

Goodhart, C. (1999). Myths about the Lender of Last Resort, International Finance, 2 (3), рр. 339-360.

Goodhart, C., Illing, G. (eds.). (2002). Financial Crises, Contagion, and the Lender of Last Resort. Oxford: Oxford University Press.

Hristoforov, A. (1946). Kurs po balgarsko bankovo delo. Chast I Istorichesko razvitie. Sofia: Izdanie na Obshtiya fond za podpomagane na studentite i visshite uchebni zavedeniya v Balgariya. [Христофоров, А. (1946). Курс по българско банково дело. Част I Историческо развитие. София: Издание на Общия фонд за подпомагане на студентите и висшите учебни заведения в България] (in Bulgarian).

Hristoforov, A. (1946). Tsentralnite banki v savremennite konyunkturni teorii. V: Godishnik na VUFAN, (5). Sofia, s. 1-72. [Христофоров, А. (1946). Централните банки в съвременните конюнктурни теории. В: Годишник на ВУФАН, (5). София, с. 1-72] (in Bulgarian).

Ilieff, P. (1930). La Banque nationale de Bulgarie et l’histoire de sa politique monétaire. Lyon: Bosc and Riou.

Kamenarov, N. (1933). Otrazhenieto na niskite tseni varhu zemedelskite stopanstva i dalgovete im. Stopanska misal, 3(4), s. 23-48. [Каменаров, Н. (1933). Отражението на ниските цени върху земеделските стопанства и дълговете им. Стопанска мисъл, 3(4), с. 23-48] (in Bulgarian).

Kamenarov, N. (1934). Zadalbochavane na krizata. Stopanska misal, 4(3), s. 147-159. [Каменаров, Н. (1934). Задълбочаване на кризата. Стопанска мисъл, 4(3), с. 147159] (in Bulgarian).

Karamihaylov, M. (1939). Kreditnoto delo v Balgariya i stopanskata kriza. Sofia [Карамихайлов, М. (1939). Кредитното дело в България и стопанската криза. София] (in Bulgarian).

Karklisiyski, N. T. (1941). Konstatatsii varhu kreditnata deynost na bankovite instituti s ogled na vazdeystvieto im varhu po-vazhnite otrasli na balgarskoto narodno stopanstvo. V: Godishnik. Ikonomicheski universitet – Varna, I (1), s. 1; 3; 5; 7-135; 137-182. [Кърклисийски, Н. Т. (1941). Констатации върху кредитната дейност на банковите институти с оглед на въздействието им върху по-важните отрасли на българското народно стопанство. В: Годишник. Икономически университет – Варна, I (1), с. 1; 3; 5; 7-135; 137-182] (in Bulgarian).

Kemilev, A. (1936). Bankovoto delo v Balgariya prez 1935 godina. SBID, 35 (7), s. 415-429. [Кемилев, А. (1936). Банковото дело в България през 1935 година. СБИД, 35 (7), с. 415-429] (in Bulgarian).

Kossev, K. (2008). The Banking Sector and the Great Depression in Bulgaria, 1924-1938: Interlocking and Financial Sector Profitability. BNB Discussion Paper Nо. 68.

Koszul, J. (1932). Les efforts de restauration financière de la Bulgarie (1922-1931). Paris: Felix Alcan.

Kovachev, N. (1931/1932). Bankoviyat kapital v Balgariya. Zvezda, s. 602-608; 722-731. [Ковачев, Н. (1931/1932). Банковият капитал в България. Звезда, с. 602-608; 722731] (in Bulgarian).

Kremer, K. (1931). Angliyskata banka, Rayhsbank i Federalnite rezervi banki (predgovor A. Chakalov). Sofia: Pridvorna pechatnitsa. [Кремер, К. (1931). Английската банка, Райхсбанк и Федералните резерви банки (предговор А. Чакалов). София: Придворна печатница] (in Bulgarian).

Lyapchev, A. (1930). Tsenite na zarnenite hrani. SBID, 29 (9), s. 497-510. [Ляпчев, А. (1930). Цените на зърнените храни. СБИД, 29 (9), с. 497-510] (in Bulgarian).

Maes, I., Pasotti, I. (2021). Robert Triffin. A Life. New York: Oxford University Press. Marinova, T. (2020). Bulgaria and the Great War (1912-1919): Some Issues under Discussion among the Bulgarian Economists of That Time. Revue d’histoire de la pensée économique, 10 (2), p. 287-315.

Mehrling, P. (2010). The New Lombard Street: How the Fed Became the Dealer of Last Resort. Princeton: Princeton University Press.

Mehrling, P. (2014). Why Central Banking Should be Re-imagined. BIS Papers No. 79: Rethinking the lender of last resort, рр. 108-118.

Mollof, D. V. (1934). La crise mondiale et la Banque Nationale de Bulgarie (Etude de Documentation économique) Paris: Domat-Montchrestien, F. Loviton & Cie.

Moreau, E. (1954). Souvenirs d’un Gouverneur de la Banque de France. Histoire de la stabilisation du franc (1926-1928). Paris: Génin.

Nedelchev, K. (1940). Parichnoto delo v Balgariya, 1879-1940. Sofia: Pechatnitsa Knipegraf. [Неделчев, К. (1940). Паричното дело в България, 1879-1940. София: печатница Книпеграф] (in Bulgarian).

Nedelchev, K. (1941 [1931]). Zadachi na balgarskoto stopanstvo. Sofia: Poligrafiya. [Неделчев, К. (1941 [1931]). Задачи на българското стопанство. София: Полиграфия] (in Bulgarian).

Nenovsky, N., Andreev, R. (2013). Balgarskite ikonomisti i Golyamata depresiya. Sofia: IKUNSS. [Неновски, Н., Андреев, Р. (2013). Българските икономисти и Голямата депресия. София: ИК-УНСС] (in Bulgarian).

Nenovsky, N. (2006). Exchange Rates and Inflation: France and Bulgaria in the Interwar Period and the Contribution of Albert Aftalion (1874-1956). Sofia: Bulgarian National Bank.

Nenovsky, N. (2012). Theoretical Debates in Bulgaria during the Great Depression. Confronting Sombart, Marx and Keynes. Oeconomia (History-Methodology-Philosophy), 2(1), рр. 67-101.

Nenovsky, N., Pavanelli, G., Dimitrova, K. (2007). Exchange Rate Control in Italy and Bulgaria in the Interwar Period. History and Perspectives. In: The Experience of Exchange Rate Regimes in South-Eastern Europe in a Historical and Comparative Perspective. Oesterreichische Nationalbank, рр. 80-117.

Nyborg, K. (2017). Collateral Frameworks. The Secret of Central Banks. Cambridge: Cambridge University Press.

Palazov, I. (1932). Problemata za oblekchenie na dlazhnitsite, SBID, 31 (4), s. 205-224. [Палазов, И. (1932). Проблемата за облекчение на длъжниците, СБИД, 31 (4), с. 205-224] (in Bulgarian).

Petkof, J. (1926). Prix, circulation et change en Bulgarie de 1890 à 1924, Paris: Jouve & Cie Editeurs.

Prost, H. (1925). La liquidation financière de la guerre en Bulgarie. Paris: Marcel Gard. Rusenov, M. (pod red.) (1983). Istoriya na finansovata i kreditna sistema v Balgariya. Tom 2 „Ot Osvobozhdenieto do 9. IX. 1944“. Varna: Knigoizdatelstvo „Georgi Bakalov“. [Русенов, М. (под ред.) (1983). История на финансовата и кредитна система в България. Том 2 „От Освобождението до 9. IX. 1944“. Варна: Книгоиздателство „Георги Бакалов“] (in Bulgarian).

Ryaskov, M. (2006). Spomeni i dokumenti. Sofia: Izd. BNB. [Рясков, М. (2006). Спомени и документи. София: Изд. БНБ] (in Bulgarian).

Ryaskov, S. (2005). Mezhdu dva svyata. Spomenite sa kato varhove nad more ot magla … Sofia: Rabotilnitsa za knizhnina „Vasil Stoilov“. [Рясков, С. (2005). Между два свята. Спомените са като върхове над море от мъгла … София: Работилница за книжнина „Васил Стоилов“] (in Bulgarian).

Stoyanov, N. (1933). Reparatsii i mezhdusayuznicheski dalgove. Balgarski darzhavni dalgove. Sofia: Pechatnitsa P. Glushkov. [Стоянов, Н. (1933). Репарации и междусъюзнически дългове. Български държавни дългове. София: Печатница П. Глушков] (in Bulgarian).

Terziev, V. (1931-1932). Dalgove i dlazhnitsi. Zvezda, s. 947-954. [Терзиев, В. (19311932). Дългове и длъжници. Звезда, с. 947-954] (in Bulgarian).

Tooze, A., Ivanov, M. (2011). Disciplining the 'Black Sheep of the Balkans': Financial Supervision and Sovereignty in Bulgaria, 1902-38. The Economic History Review, 64(1), рр. 30-51.

Triffin, R. (1944). Central Banking and Monetary Management in Latin America. In: S. Harris (ed.). Economic Problems in Latin America. New York-London: McGraw-Hill, рр. 93-116.

Tucker, P. (2014). The Lender of Last Resort and Modern Central Banking: Principles and Reconstruction. BIS Paper No. 79: Re-thinking the lender of last resort, рр. 10-42.

Vachkov, D. (2016). Dokumentalen sbornik „Balgarite i Golyamata voyna“. Sofia: Institut za istoricheski izsledvaniya BAN, s. 28-64. [Вачков, Д. (2016). Документален сборник „Българите и Голямата война“. София: Институт за исторически изследвания БАН, с. 28-64] (in Bulgarian).

Yordanov, D. (1943). Nadzorat varhu chastnite banki v Balgariya i negovoto vliyanie varhu deynostta im. SBID, 42 (1-2), s. 23-43. [Йорданов, Д. (1943). Надзорът върху частните банки в България и неговото влияние върху дейността им. СБИД, 42 (1-2), с. 23-43] (in Bulgarian).

Zagorov, S. (1933). Podpomagane na zatrudnenite dlazhnitsi zemedeltsi i zazdravyavane na kredita v Balgariya. SBID, 32 (1), s. 1-9. [Загоров, С. (1933). Подпомагане на затруднените длъжници земеделци и заздравяване на кредита в България. СБИД, 32 (1), с. 1-9] (in Bulgarian).